“Se uno yen debole fa salire l’inflazione e allo stesso tempo spinge le aziende ad aumentare significativamente i salari, allora la banca centrale farà la sua parte alzando i tassi in modo più aggressivo”. Il governatore della banca centrale giapponese Kazuo Ueda è attualmente riluttante ad aumentare i tassi di interesse. Anche a causa del debito pubblico al 250 per cento del prodotto interno lordo, Tokyo per ora non intende modificare la propria politica monetaria, ma i mercati guardano con interesse e preoccupazione contrastanti il fenomeno del momento: il crollo dello Yen.
La valuta giapponese, la terza per importanza dopo dollaro ed euro e generalmente considerata un bene rifugio dagli investitori nonostante la storica politica accomodante delle autorità finanziarie nipponiche, è da giorni sulle montagne russe, deprezzandosi al punto da sfondare la soglia a 160 per dollaro, record da 34 anni, il valore più basso dall’aprile 1990 per il biglietto verde, e a 171 per l’euro, il valore più basso dal 1999. Lo yen è poi tornato a recuperare qualche punto, nonostante alla fine della riunione mensile del Policy board, la Banca del Giappone ha annunciato la decisione di mantenere invariata la propria politica monetaria, nonostante l’apertura mostrata nelle ultime settimane con il primo aumento dei tassi di interesse negli ultimi 17 anni.
I nove membri del consiglio, con voto unanime, hanno deciso di mantenere la politica dei tassi intorno allo 0,1%, mantenendo il volume degli acquisti di titoli di stato a lungo termine a 6mila miliardi di yen al mese (circa 37 miliardi di euro). Nel rapporto sull’economia del Paese, diffuso sempre oggi, la BoJ ha aumentato la proiezione di crescita del principale indice dei prezzi al consumo nel 2024, portandola al 2,8% rispetto alla precedente previsione del 2,4%. , e all’1,9% dall’1,8% per l’anno 2025.
“Riteniamo che la svalutazione dello yen rispetto al dollaro sia eccessiva, guidata essenzialmente da manovre speculative, e il governo continuerà a monitorare l’attuale volatilità del mercato dei cambi”, ha detto ai media locali Masato Kanda, funzionario del ministero delle Finanze giapponese. L’ultima volta che le autorità giapponesi hanno condotto un intervento di acquisto e vendita di yen per frenare il declino dello yen è stato nell’ottobre 2022, un’operazione che, sulla base dei numeri comunicati dalla BoJ sulle transazioni monetarie effettuate tra intermediari, è costata al governo di Tokyo circa 5.000 miliardi di yen, pari a oltre 30 miliardi di euro.
I funzionari giapponesi hanno eluso le domande sulle mosse in corso per contrastare la caduta dello yen. Certamente, ha detto Kanda, Tokyo è pronta ad “affrontare le questioni relative ai cambi 24 ore su 24”. Con un debito pubblico enorme che farebbe sorridere quello italiano, pari a oltre il 250 per cento del Pil, il Giappone fatica a rialzare i tassi di interesse per le conseguenze che potrebbe subire e per i maggiori costi da sostenere per rifinanziare i titoli sovrani a prezzi più alti. prezzi. Ma questo non vuol dire che non abbia altre armi a disposizione, né diversi fattori che giochino dalla sua parte. I fondamentali della sua economia restano solidi: dispone di riserve valutarie pari a 1.200 miliardi di dollari, un surplus costante delle partite correnti, una posizione netta sull’estero pari a 3.500 miliardi di dollari, un’inflazione complessivamente contenuta e un debito pubblico che, seppur colossale in termini dimensioni, è detenuto nella propria valuta in gran parte da istituzioni pubbliche o semi-pubbliche.
Le armi a disposizione, come detto, sono numerose. E secondo quanto riportato dall’agenzia Reuters, sembra che il Governo sia ricorso ad uno di questi, visto anche il recupero della moneta nelle ultime ore. I dati sul mercato monetario suggeriscono infatti un intervento del Ministero delle Finanze a sostegno della moneta, con una spesa di circa 35 miliardi di dollari per l’acquisto di yen.
In altre parole: nonostante le risposte evasive delle autorità, i segnali indicano che lunedì il governo ha acquistato diversi yen sul mercato per rafforzare la valuta, e mercoledì – di solito ci vogliono due giorni per regolare le transazioni monetarie – segnali di ciò dovrebbero essere visti.
Il Governo attribuisce il crollo della moneta a manovre speculative. In particolare al carry trade di diversi investitori che contraggono prestiti in yen deprezzati per acquistare valute con rendimenti ben più elevati, come dollari ed euro, viste le politiche diametralmente opposte adottate da Federal Reserve e BCE rispetto alla BoJ. Ciò che sta più a cuore alle autorità giapponesi in questo momento è la difesa dell’economia reale. Infatti, una valuta debole favorisce notevolmente le esportazioni ma rende le importazioni molto più costose. Un caso simile si è verificato di recente in Russia, colpita dalle sanzioni che hanno affondato il rublo, rendendo molto più complicato per le aziende di Mosca l’acquisto di prodotti finiti e semilavorati dall’estero. Le autorità di Mosca, non avendo il peso di un ingente debito pubblico, ma avendo le mani legate sul mercato valutario a causa del blocco delle riserve in dollari ed euro (da vendere per comprare rubli) a causa delle sanzioni, hanno portato i tassi di riferimento a livelli elevati per contrastare il deprezzamento della valuta nazionale. Il Giappone, dove la politica monetaria è soggetta alla cosiddetta dominanza fiscale a causa dell’eccessivo debito pubblico, ha quindi fatto una scelta diversa, non meno efficace.
“Si ritiene che l’aumento dei prezzi dei beni importati colpisca le persone più vulnerabili e potrebbe frenare lo slancio del Giappone verso l’aumento dei salari effettivi”, ha detto Kanda. Ciò che sembra colpire in particolare lo yen è il carry trade, e che va di pari passo con il differenziale tra tassi che sembra destinato a perdurare, viste le ipotesi di rinvio del taglio dei tassi da parte della Federal Reserve a causa dell’inflazione ancora recrudescenza negli Stati Uniti.
Nella riunione di politica monetaria di marzo, la BoJ ha deciso di porre fine ai tassi di interesse negativi per la prima volta in 17 anni e di fermare il programma di controllo dei rendimenti (YCC) adottato nel 2016. Scelte lontane anni luce da Washington e Francoforte dove i tassi viaggiano nel ordine del 4 e 5%. Per il governatore Ueda, nonostante l’obiettivo del 2% di un’inflazione “sana” sia in vista, le condizioni finanziarie rimarranno accomodanti e ulteriori aumenti dei tassi di interesse dipenderanno dagli sviluppi sul fronte della crescita e da fattori esterni. La linea giapponese è che i tassi rimarranno bassi finché non scompariranno gli effetti positivi per le imprese sul fronte delle esportazioni e quelli negativi sul fronte delle importazioni non diventeranno evidenti.
Nell’ultimo trimestre del 2023, l’economia giapponese è riuscita a evitare la recessione tecnica con un’espansione rivista al rialzo dello 0,1% nella seconda lettura del PIL, trainata dagli investimenti delle imprese e nonostante la debolezza dei consumi interni. Secondo i dati del Ministero delle Finanze, nel trimestre ottobre-dicembre dello scorso anno, la crescita degli investimenti è stata del 16,4% rispetto all’anno precedente, trainata dal processo di innovazione dell’informatica e dei macchinari nel settore dei trasporti. Si tratta dell’undicesimo trimestre consecutivo di crescita: un dato che anticipa una possibile ripresa della domanda interna e una dinamica che, secondo gli analisti, potrebbe tradursi in un progressivo aumento dei consumi da qui alla fine dell’anno fiscale in corso.
Nonostante le difficoltà della sua economia, comuni tuttavia alla maggior parte delle economie avanzate, Tokyo al momento non sembra temere la crisi, tanto da escludere di mettere in discussione il suo modello “atipico” basato su una politica monetaria accomodante e un continuo programma di acquisto di titoli sovrani, nonostante un debito pubblico mostruoso.
