Le azioni europee non hanno vacillato dall’ultima riunione della Banca Centrale Europea (BCE), in cui i tassi di interesse sono stati tagliati per la prima volta in cinque anni. Le borse del Vecchio Continente hanno chiuso la seduta di ieri in rialzo mentre oggi si attestano poco sotto la parità. L’istituto guidato da Christine Lagarde non ha sorpreso i mercati, evitando di tracciare un percorso chiaro sulle prossime mosse. In conferenza stampa la presidente della Bce si è limitata a dire tutto dipenderà dai dati macroeconomici – ma questo era già noto – sottolineando come l’inflazione sia diminuita significativamente dall’ultima stretta del settembre 2023 ma che potrebbe risalire con la crescita dei salari. Il messaggio di fondo, in breve, è che difficilmente la BCE intraprenderà una campagna di accomodamento monetario, almeno per quest’anno.
Azioni europee: chi vince e chi perde dopo la mossa della Bce
Il taglio del costo del denaro rappresenta però un punto di svolta dopo una politica monetaria aggressiva durata quasi due anni, in cui i tassi di riferimento hanno raggiunto il 4,5%. Gli investitori a questo punto si chiedono chi saranno i vincitori e i perdenti tra i titoli europei. Nella prima categoria potremmo identificare:
- maiuscoletto;
- servizi pubblici;
- immobiliare.
IL le small cap sono particolarmente sensibili ai tassi di interesse e infatti durante il ciclo di rialzi iniziato nel luglio 2022 hanno sofferto moltissimo. “Si tratta spesso di società con leva finanziaria che devono pagare per i finanziamenti, mentre le società a media e grande capitalizzazione hanno tonnellate di liquidità e possono accedere al mercato del debito abbastanza facilmente”, ha osservato Fabio Di Giansante, responsabile delle azioni large cap europee di Amundi. Ciò significa che con rendimenti più bassi, le small cap potrebbero iniziare a sovraperformare. Anzi, secondo Goldman Sachs lo stanno già facendo perché “rappresentano il segmento più ciclico e sensibile ai tassi del mercato”.
I servizi di pubblica utilità dipendono ugualmente dalle tariffe. Secondo analisti e investitori i titoli del settore potrebbero essere trainati anche dalle valutazioni convenienti dopo i ribassi registrati quest’anno e dall’importante ruolo dell’energia nella transizione verso l’intelligenza artificiale e le auto elettriche.
Le società immobiliari vengono da un periodo disastroso e un calo dei tassi potrebbe rilanciare la domanda di mutui per l’acquisto della casa. Ciò contribuirebbe a lanciare nuovi progetti, nonché ad aumentare il valore degli asset e a ridurre l’onere del debito. “Utilities e real estate sono i due settori con la peggiore performance dall’inizio dell’anno in Europa, quindi è probabile un’inversione di tendenza dopo i tagli dei tassi” ha detto Chiara Robba, responsabile LDI equity di Generali Asset Management.
I grandi perdenti probabilmente saranno i banche. Finora gli istituti finanziari sono stati i migliori in Europa, con l’indice MSCI delle banche europee cresciuto di quasi il 20% quest’anno. Gli elevati tassi di interesse degli ultimi anni hanno consentito alle aziende creditizie di rafforzare il proprio core business rappresentato dal margine di interesse. Ma ora la festa potrebbe essere finita, a meno che le banche non riescano a compensare con altre attività come l’investment banking e la gestione patrimoniale. “Le banche hanno registrato un buon slancio degli utili negli ultimi due trimestri, grazie a premi di rischio più bassi e rendimenti obbligazionari più elevati”, ha affermato Sebastian Raedler, responsabile della strategia azionaria europea presso Bank of America Merrill Lynch. “Se la situazione dovesse invertirsi, le banche dovrebbero essere sottopesate”.
