Il prezzo dell’oro è un indicatore interessante della salute di un’economia. Il bene rifugio per eccellenza ha ripreso ad attirare l’attenzione degli investitori nei primi mesi dell’anno, segnando una serie di rialzi record dopo aver oscillato tra 1.800 e 2.000 dollari l’oncia nel corso del 2023. Tra marzo (mese che ha visto un primo notevole aumento a 2.136 dollari per oncia troy) e in aprile il metallo giallo è aumentato rapidamente, raggiungendo i 2.400 dollari. Naturalmente gli operatori del mercato si chiedono per quanto tempo potrà continuare questa corsa all’oro. Come sottolinea Nadège Dufossé, responsabile globale multi-asset di Candriam, “il rally è avvenuto all’inizio dell’anno in un momento in cui i tassi di interesse reali erano in aumento, il dollaro americano si stava rafforzando e gli asset rischiosi continuavano a salire”. Tradizionalmente, spiega l’esperto, “il prezzo dell’oro è inversamente correlato alle variazioni dei tassi di interesse reali statunitensi, e questa relazione ha sempre funzionato dal 2006”.
Un dollaro più forte in generale penalizza le materie prime denominate in dollari, poiché le rende più costose per gli investitori non americaniIL. Come sottolinea l’asset manager, “nel complesso, se tutte le banche centrali dei paesi emergenti raggiungessero un minimo del 10% delle loro riserve auree, la domanda globale crescerebbe di oltre il 75%”.
Secondo il modello sviluppato da WisdomTree, l’andamento del prezzo della materia prima era in linea con i fondamentali dell’oro. “Alla fine di marzo 2024 si prevedeva un aumento del 13,4% su base annua, che è essenzialmente lo stesso aumento del 13,2% che abbiamo effettivamente visto”, afferma Nitesh Shah, responsabile della ricerca aziendale sulle materie prime e sulla macroeconomia.
Inoltre, il metallo ha visto un miglioramento nel sentiment degli investitori, almeno in alcune aree. Il numero di posizioni speculative nette sui futures sull’oro è aumentato negli ultimi mesi, rispetto ai livelli leggermente ridotti nell’ottobre 2023.
Prezzo dell’oro e investimenti in ETP
“Gli elevati rischi geopolitici hanno contribuito a rafforzare il sentiment positivo nei confronti dell’oro”, spiega Shah. “Ci aspettiamo che la domanda di oro rimanga forte alla luce del fitto calendario elettorale e delle guerre in corso”.
Secondo lo scenario di base sviluppato da WisdomTree, supponendo che l’inflazione continui a diminuire, il dollaro si deprezza ulteriormente e i rendimenti obbligazionari diminuiscono. l’oro raggiunge i 2.500 USD/oncia entro il primo trimestre del 2025, significativamente al di sopra del massimo raggiunto nell’aprile 2024anche se i prezzi potrebbero abbassarsi nei prossimi mesi prima di raggiungere quel punto.
Le società aurifere non stanno beneficiando della corsa
Qual è l’impatto sugli investimenti? Uno spunto per analisi importanti viene dai titoli auriferi, legati proprio al prezzo dell’oro. Se il prezzo del metallo giallo aumenta, di solito aumentano anche i prezzi delle obbligazioni in oro proporzionalmente. Tuttavia, Stranamente, negli ultimi due anni le azioni aurifere hanno sottoperformato significativamente il metallo stesso. Ciò significa che le società aurifere non stanno beneficiando della corsa all’oro. Per capirne il motivo, spiegano Albert Chu, portfolio manager e Angus Poland, analista specializzato in strategie sulle risorse naturali presso Man Group, “bisogna capire perché l’oro ha sovraperformato. Questo potrebbe dirci quando i titoli azionari dell’estrazione dell’oro potrebbero nuovamente sovraperformare”.
Ebbene, secondo gli esperti, le ragioni per cui il prezzo dell’oro ha continuato a crescere sono attribuibili all’invasione russa dell’Ucraina. Gli Stati Uniti hanno deciso di congelare le attività in dollari possedute dalla banca centrale russa. Questa mossa ha sorpreso i detentori stranieri di dollari e ha spinto molte banche centrali a diversificare i propri asset rispetto al dollaro.
I principali fattori che hanno spinto il prezzo dell’oro sono stati quindi “la diversificazione delle banche centrali rispetto al dollaro”, (gli acquisti da parte della Banca popolare cinese hanno rappresentato il 70% del totale degli acquisti di oro nel 2023) e il parallelo aumento degli acquisti da parte dei consumatori cinesi alla ricerca di un bene “sicuro”. “Le ragioni dietro l’acquisto di oro da parte di entrambi non hanno quindi spinto i prezzi delle azioni aurifere. Entrambi i gruppi sono infatti acquirenti atipici di azioni aurifere: le banche centrali raramente investono in sottosettori specifici del mercato azionario e gli investitori al dettaglio cinesi in genere non investono in azioni dei paesi occidentali”.
Inoltre, conclude Man Group, “cosa forse ancora più importante, i titoli auriferi sono denominati in dollari e anche i loro profitti sono nella stessa valuta: non sono quindi un buon veicolo di diversificazione rispetto al dollaro”.
