(Teleborsa) – Moody’s assegnato un Rating della famiglia aziendale a lungo termine (CFR) “Ba1” e un rating di probabilità di default “Ba1-PD” a Ottica BidCoveicolo di acquisizione indirettamente posseduto da KKR che dovrebbe acquisire l’intera rete fissa in Italia di TelecomItalia (TIM, B1 Ratings Under Review), detta anche NetCo. Contestualmente Moody’s ha assegnato il rating Ba1 alle proposte di bond senior Secured che verranno emesse da Optics in relazione alle offerte di scambio obbligazionarie lanciate dal gruppo TIM. L’veduta sulle valutazioni è stabile.
Si prevede che i titoli, che potrebbero essere suddivisi in titoli denominati in EUR e in USD, avranno un importo cumulativo massimo di 5 miliardi di euro. I risultati dell’offerta di scambio saranno considerati parte del prezzo di acquisizione e Optics non riceverà alcun ricavato in contanti dopo la sua entrata in vigore. Dopo il completamento della proposta acquisizione, Optics sarà la società madre di NetCo. Pertanto, il CFR assegnato a Optics consolida gli obblighi legali e finanziari di NetCo e riflette le caratteristiche complessive del debito del nuovo gruppo Optics. I rating assegnati presuppongono il completamento con successo dell’acquisizione pianificata.
Il CFR Ba1 riflette principalmente la qualità creditizia sottostante di NetCo, che si prevede diventerà la più grande rete in fibra indipendente d’Europa. NetCo è l’unico provider ADSL e FTTC in Italia e sta accelerando l’espansione della propria rete FTTH. Il rating Ba1 di Optics riflette (1) la dimensione e l’essenzialità del servizio che NetCo fornisce a famiglie e imprese attraverso molteplici tecnologie; (2) posizionamento come leader di mercato nelle reti di accesso fisse e nella copertura nazionale; (3) concorrenza limitata e sovrapposizione delle reti, presente soprattutto nelle aree densamente popolate (cd aree nere); (4) il rischio limitato di sostituzione tecnologica, a causa della mancanza di infrastrutture via cavo in Italia che rende FTTC e FTTH le opzioni di banda larga su linea fissa più affidabili; e (5) la stabilità e prevedibilità dei ricavi di NetCo, data la crescente domanda di servizi di velocità e dati, che si prevede accelererà l’adozione di servizi fissi a banda larga e ultralarga, e l’elevata percentuale dei servizi di NetCo soggetti a prezzi periodici determinazioni dell’AGCOM, o quasi regolati da accordi all’ingrosso di lungo termine con operatori di telecomunicazioni (compreso il contratto quadro di servizi che sarà sottoscritto con TIM per un periodo iniziale di 15 anni).
Tuttavia, il CFR Ba1 è vincolato dal rischi di esecuzione legato alla separazione dell’operatività di rete fissa da TIM. Data l’ampia portata e la complessità del processo di separazione, NetCo potrebbe trovarsi ad affrontare sfide organizzative o costi aggiuntivi che potrebbe ostacolare la sua capacità di migliorare la propria performance operativa e indebolire i parametri di credito della società. Inoltre, il CFR Ba1 tiene conto anche dell’ambizioso piano di implementazione FTTH di NetCo che mira a coprire il 65% delle famiglie italiane entro il 2027, che si tradurrà in una spesa in conto capitale totale (compresi gli investimenti discrezionali di crescita) di circa 1,5-2 miliardi di euro all’anno. i prossimi tre anni. Un simile piano di investimento è soggetto a rischi di esecuzione e di superamento dei costi, in particolare nel contesto di un’entità di nuova creazione. Moody’s prevede che Il free cash flow di NetCo rimarrà negativo almeno fino alla fine del programma di roll-out, portando ad un sostanziale aumento dei livelli di debito. Tuttavia, il ritmo di accumulo del debito dipenderà dalla generazione di flussi di cassa di NetCo e dalla sua capacità di effettuare tali investimenti. Inoltre, Moody’s vede la rete FTTH risultante come uno strumento vitale per la fidelizzazione dei clienti e, in caso di successo, sarà positiva per NetCo a lungo termine.
Nel complesso, Moody’s si aspetta che NetCo si sottometta elevata leva finanziariacon un debito lordo rettificato vicino ai 12 miliardi di euro (compresi leasing e passività pensionistiche), che si tradurrà in un rapporto debito/EBITDA rettificato vicino a 6x e fondi operativi (FFO)/debito netto di circa il 12% entro la fine del 2024. Questa leva finanziaria elevata non fornisce alla società una significativa flessibilità per assorbire shock negativi o eventi imprevisti. Tuttavia, il rating incorpora il presupposto che gli azionisti adotteranno un approccio equilibrato alla distribuzione dei dividendi e alla gradualità dei progetti di investimento. Una volta completata l’acquisizione, Moody’s prevede che Optics si concentrerà sulla gestione di NetCo, senza alcuna attività significativa di M&A prevista nei prossimi anni.
(Teleborsa) 18-04-2024 13:12
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