Da inizio anno ha perso poco meno del 3%, ma il saldo potrebbe diventare molto più negativo nei prossimi mesi. IL cambio euro dollaro attualmente si attesta in area 1,07 e non è più esclusa una discesa verso la parità. Il principale cambio valutario del pianeta era salito sopra la soglia di 1,10 lo scorso autunno, mentre un anno prima era sceso ai livelli più bassi dal 2002 e sotto 0,95. È lui che tira le fila divergenza monetaria esistenti e attesi dal mercato. Ci riferiamo all’evoluzione di tassi di interesse per le due principali banche centrali: Federal Reserve e Banca Centrale Europea (BCE).
Taglio dei tassi da parte della Bce a giugno
Ad oggi nell’Eurozona il costo del denaro è fermo al 4,50% (4% sui depositi bancari), mentre negli Stati Uniti è al 5,25-5,50%. Questa settimana la Fed ha lasciato i tassi invariati. Per gli investitori continuerà a farlo fino a novembre, quando è previsto il primo taglio dello 0,25%. Fino a pochi giorni fa il taglio era previsto per settembre e prima che venissero diffusi i dati sull’inflazione a marzo si riteneva molto probabile già a giugno.
Al contrario, si prevede che la BCE allenterà la politica monetaria a partire dalla prossima riunione del consiglio di giugno. È proprio questo crescente divario con l’estero a pesare sulle previsioni del tasso di cambio euro-dollaro. I flussi di capitale si spostano verso le economie con tassi di interesse più elevati, quindi la moneta unica si indebolisce. E più aumenta l’intervallo di tempo previsto tra il primo taglio della BCE e il primo taglio della Fed, maggiore è la probabilità di un rapido declino.
La Fed aspetta e vedrà
La Fed non può tagliare i tassi nel breve termine, dato che l’inflazione rimane ben al di sopra dell’obiettivo del 2% e l’economia statunitense appare solida con un mercato del lavoro pieno di occupazione. La Bce non può più aspettare. Deve considerare aeconomia deboleanche se ha registrato un rimbalzo nel primo trimestre con il Pil al +0,3%, insieme ad un’inflazione vicina al target del 2%, seppure stazionaria.
Tra le altre cose, si trova ad affrontare una situazione molto eterogenea all’interno dell’Eurozona. La Germania, la più grande economia continentale, continua a riportare una performance molto debole. La sua crescita quest’anno dovrebbe essere dell’ordine di pochi decimali di punto percentuale.
Un tasso di cambio euro-dollaro tendente alla parità sarebbe un problema per la Bce. Aumenterebbe il costo delle merci importate, comprese numerose materie prime. Finirebbe per sostenere l’inflazione. Questo sarà il dilemma di Francoforte a giugno: mantenere la parola data e tagliare i tassi o aspettare per non indebolire ulteriormente l’euro? Nel secondo caso, invece, si contraddirebbe due volte. Innanzitutto perché implicherebbe, contrariamente alle dichiarazioni ufficiali, che la sua politica monetaria dipende dalle mosse della Fed. In sostanza, la Bce avrebbe un’autonomia limitata. In secondo luogo, persegue un determinato obiettivo per il tasso di cambio euro-dollaro.
Cambio euro-dollaro a rischio con impasse Bce
Spero che Cristina Lagarde sarebbe che i prossimi dati macroeconomici negli Stati Uniti cominciassero a giustificare una politica monetaria meno restrittiva per la Fed. Avremmo bisogno di vedere un calo credibile dell’inflazione e/o un indebolimento della situazione economica. Se così non fosse, la BCE rischierebbe di iniziare l’allentamento un po’ presto e di doversi muovere molto lentamente in seguito, frustrando e disorientando i mercati. Non avrebbe molto senso tagliare i tassi di un quarto di punto e poi restare fermi per mesi. Il messaggio sarebbe di impasse, di scarsa comprensione dei fatti. Né questo scenario sosterrebbe il tasso di cambio euro-dollaro.
[email protected]
